上海嘉鸿私募基金管理有限公司基金经理李磊配置建议

2025H1 “固收+”基金表现如何？

年内大类资产表现整体呈现“股强债弱”特征。 在此背景下，可转债类基 金表现领跑市场。 2025H1，可转债基金收益率中位数高达 7.16%，明显 跑赢股票型、偏股混合型基金。主动权益类基金 25Q1表现亮眼， 一级债 基、二级债基业绩虽在 25Q2 向上追赶， 但上半年整体表现偏弱，纯债类 基金涨幅则相对靠后。在后续权益向好预期下， 被动指数型、混合型债券 份额明显增长，纯债类基金则被大幅赎回。

对“固收+ ”基金进行再界定， 并根据事后资产配置情况进一步细分为股 票增强型、转债增强型等以比较其业绩表现。截至 2025Q2，梳理得到1418 只“固收+ ”基金合计份额 11483.29 亿， 较 2024 年末增长 16.54% 。

从资产配置看， 类权益资产快速上涨后， 投资者“落袋为安”情绪渐浓，  2025H1  末“固收+ ”基金股票、转债仓位小幅下降， 弹性转债仓位基金 为转债减仓主力。从市场表现看， 超 90%的“固收+ ”基金 2025H1 收益 为正，回撤控制整体较好 。转债增强型基金表现亮眼， 但回撤幅度略高。

哪些绩优“固收+ ”基金领跑市场？

2025H1 区间收益最好的 30 只基金包括 2 只普通“固收+ ”基金、2 只股 票增强型基金， 其余 26 只均为转债增强型基金， 其中华商基金有多只转 债增强型基金上榜。富国久利 2025H1 录得 19.58%正收益，位列基金份 额 2 亿份以上的绩优 30 基金 TOP1 。

分别聚焦于 2025H1 三大类“固收+ ”基金 TOP30， 股票增强型基金集  中在富国、华夏、博时等基金公司；转债增强型基金多为高转债仓位基金， 分布在各基金公司， 中欧可转债在可转债基金中表现领先， 2025H1 区间  收益率 12.53% ，最大回撤 8.97% ；普通“固收+ ”基金的 TOP30 名单  则相对更为分散。

2023Q3 以来新成立的潜在“固收+ ”基金 TOP30 多以二级债基为主（23 只），除招商安泽稳利外， 2025H1  收益率均在  5%以内，最大回撤多在 2%以内。招商安泽稳利 2025H1  录得  6.17% 正收益、区间最大回撤 4.91% ，属于偏债混合型基金。

绩优“固收 + ”基金持仓有何特点？

历史视角来看， 2024Q4 末及 25Q1 末，各类 TOP“固收+ ”基金明显超  配了制造链转债、低配银行转债， 行业配置契合市场上涨方向； 超配了偏  股型、高价转债， 低配了高评级转债；且在择券方面亦表现可圈可点。 从   股票行业配置来看， 2024Q4 绩优“固收+ ”基金明显超配了金属、机械、 电子、计算机等领涨行业股票，减配了石化、煤炭、交运、公用事业等在  25Q1 明显下跌的行业，并在 2025Q1，整体延续了此前的股票配置偏好。

着眼于当下视角， 我们分转债和股票两个方面， 重点分析各类绩优“固收 + ”基金 2025Q2 末对不同产业链个券及转债分价位、分类型等维度的增 配情况，并梳理了绩优基金持仓 TOP20 个券名单以供参考。

整体来看， 绩优“固收+ ”基金继续明显超配金属、中游制造等板块转债， 低配银行转债； 超配 130 元以上高价转债、偏股型转债， 低配 110-120  元中价转债； 明显超配了金属、军工、TMT 、医药、轻工制造等行业股票， 低配周期、金融类行业股票；明显超配 100-500 亿中小市值股票 。

风险提示： 权益市场波动加剧的风险；基本面变化超出预期；流动性变化 及监管政策变化超预期； 基金分类方法多样性及期内调仓影响基金业绩评 价。